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Sappi Limited (以下簡稱"Sappi") 與 UPM-Kymmene Corporation (以下簡稱"UPM") 宣布簽署一份不具約束力的意向書，計(jì)劃成立一家非上市、獨(dú)立的50/50合資企業(yè)，專注于文化紙業(yè)務(wù)。該合資企業(yè)將整合Sappi在歐洲的文化紙業(yè)務(wù)以及UPM在歐洲、英國和美國的通訊用紙業(yè)務(wù)。此項(xiàng)交易需滿足多項(xiàng)監(jiān)管及其他條件，包括獲得股東批準(zhǔn)。雙方擬于2026年上半年簽署最終協(xié)議，并預(yù)期在所有先決條件滿足后于2026年底前完成擬議交易。 在評論成立合資企業(yè)的決定時(shí)，Sappi Limited首席執(zhí)行官史蒂夫•賓尼與UPM總裁兼首席執(zhí)行官馬西莫•雷諾多表示："擬議的合資企業(yè)是對歐洲文化紙行業(yè)結(jié)構(gòu)性變革的果斷回應(yīng)，它將為行業(yè)提供增強(qiáng)韌性的路徑，并為客戶提供長期承諾和供應(yīng)保障。" 在評論此次合作對Sappi的益處時(shí)，史蒂夫•賓尼表示："Sappi對此次合資企業(yè)(如獲批準(zhǔn))可能帶來的潛力感到非常振奮。我們一直在為保障歐洲業(yè)務(wù)的長期盈利前景尋求解決方案。與UPM的創(chuàng)新合作將催生一家業(yè)務(wù)聚焦的企業(yè)，匯集最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)和人才，共創(chuàng)堅(jiān)實(shí)未來，從而確保為客戶提供持續(xù)支持，并保護(hù)歐洲的制造基地。" "擬議的合資企業(yè)為釋放股東價(jià)值提供了獨(dú)特機(jī)遇。此次交易踐行了Sappi的'蓬勃發(fā)展'戰(zhàn)略，旨在減少我們對文化紙板塊的直接敞口，使我們能夠?qū)I(yè)務(wù)組合重新定位至高增長、高價(jià)值領(lǐng)域。交易完成后，Sappi在文化紙板塊的直接銷售量敞口將降至20%以下，并且我們在合資企業(yè)中持有的50%股份預(yù)計(jì)將比Sappi獨(dú)立運(yùn)營的文化紙業(yè)務(wù)創(chuàng)造更多價(jià)值。" "最終，此次交易將使Sappi能夠在中短期內(nèi)降低債務(wù)，而未來從合資企業(yè)獲得的現(xiàn)金分紅將進(jìn)一步減少債務(wù)。" 此次擬議合資企業(yè)的啟動(dòng)，正值文化紙市場需求持續(xù)結(jié)構(gòu)性下滑、產(chǎn)能過剩及資產(chǎn)利用率低的背景之下。造成這一顯著下滑的因素眾多，包括向數(shù)字媒體的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變、印刷廣告收入下降、報(bào)紙和雜志發(fā)行量減少，以及電子媒體和工作流程的快速普及。 歐洲成本(尤其是能源成本)的上漲進(jìn)一步加劇了這種惡化。近期的貿(mào)易緊張局勢和關(guān)稅壁壘進(jìn)一步擾亂了貿(mào)易流動(dòng)，導(dǎo)致亞洲對歐盟的出口增加。 Sappi歐洲首席執(zhí)行官馬可•埃克倫博姆評論道："為了保持長期的競爭力和可持續(xù)性，行業(yè)整合勢在必行。整合將有助于建立一個(gè)更強(qiáng)大、更具韌性的歐洲文化紙行業(yè)，保障印刷行業(yè)的本土供應(yīng)安全。" 整合Sappi和UPM的文化紙資產(chǎn)的主要益處包括： 通過戰(zhàn)略性地將生產(chǎn)量重新分配到效率最高的造紙機(jī)，合資企業(yè)將實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)的產(chǎn)能利用率和更強(qiáng)的運(yùn)營績效，同時(shí)繼續(xù)以廣泛的歐洲文化紙產(chǎn)品組合服務(wù)客戶。 通過合資企業(yè)創(chuàng)造的運(yùn)營協(xié)同效應(yīng)(預(yù)計(jì)在交易實(shí)施后每年至少達(dá)到1億歐元)提供了一條從合并資產(chǎn)基礎(chǔ)中實(shí)現(xiàn)更大價(jià)值的路徑，與獨(dú)立運(yùn)營相比，將帶來更高的盈利能力和更強(qiáng)的現(xiàn)金流生成能力，使包括股東在內(nèi)的所有利益相關(guān)方受益。 通過優(yōu)化產(chǎn)能利用率、提高運(yùn)營效率并持續(xù)投資于脫碳，合資企業(yè)可以減少其整體氣候影響，有助于推進(jìn)歐盟"清潔工業(yè)協(xié)議"目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 擬議交易的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)將使得雙方能夠?qū)⑾率鲈敿?xì)資產(chǎn)注入新成立的合資企業(yè)，Sappi和UPM作為創(chuàng)始股東，各自持有已發(fā)行股份的50%。 Sappi和UPM將把各自下文提及的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)出售給新成立的合資企業(yè)，總企業(yè)價(jià)值(不包括預(yù)期協(xié)同效益的價(jià)值)為14.2億歐元。交割時(shí)，合資企業(yè)將舉債籌集資金，以支付分別應(yīng)付給Sappi和UPM的購買價(jià)款。合資企業(yè)的分紅政策是將其所有超額現(xiàn)金分配給股東。 Sappi注入的業(yè)務(wù)估值為3.2億歐元，基于其2025財(cái)年6400萬歐元的息稅折舊攤銷前利潤，相當(dāng)于5倍的估值倍數(shù)。Sappi將向合資企業(yè)轉(zhuǎn)移價(jià)值5300萬歐元的養(yǎng)老金及其他負(fù)債，以及價(jià)值2.67億歐元的凈資產(chǎn)。作為回報(bào)，Sappi將獲得1.39億歐元的現(xiàn)金以及合資企業(yè)50%的股權(quán)。 UPM注入的業(yè)務(wù)估值為11億歐元，相當(dāng)于截至2025年9月的最近12個(gè)月報(bào)告的息稅折舊攤銷前利潤的4.6倍估值倍數(shù)。UPM將向合資企業(yè)轉(zhuǎn)移價(jià)值3.6億歐元的養(yǎng)老金及其他負(fù)債，以及價(jià)值7.4億歐元的凈資產(chǎn)。作為回報(bào)，UPM將獲得6.13億歐元的現(xiàn)金以及合資企業(yè)50%的股權(quán)。 Sappi將注入以下資產(chǎn)：格拉特科恩工廠(奧地利);埃英根工廠(德國)，馬斯特里赫特工廠(荷蘭)，和柯爾尼埃米工廠(芬蘭);以及Sappi歐洲的木材供應(yīng)合資企業(yè)。 UPM將注入其通訊用紙業(yè)務(wù)資產(chǎn)，這些資產(chǎn)位于以下UPM工廠：奧格斯堡(德國)、松高(德國)、諾德蘭紙機(jī)1號和4號生產(chǎn)線(德國)、勞馬(包括UPM RaumaCell)(芬蘭)、屈米(芬蘭)、耶姆桑科斯基紙機(jī)6號生產(chǎn)線(芬蘭)、喀里多尼亞(英國)和布蘭丁(美國)。 在過渡階段，Sappi和UPM都將為合資企業(yè)提供相關(guān)的運(yùn)營和行政支持，以確保其能夠優(yōu)化運(yùn)營。 Sappi是一家全球多元化的木質(zhì)纖維公司，專注于向全球150多個(gè)國家的直接和間接客戶群提供溶解漿、特種紙和包裝紙、印刷和書寫紙，以及生物材料和生物化學(xué)品。
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